家人們，今天給大家全面分析一下中國大金融、大消費、互聯網三大領域的三大龍頭：中國平安、貴州茅臺和騰訊。通過本文可以了解到這三大龍頭為什么跌了這么多、當下估值處于什么水平、誰的成長性更好、誰的確定性更高等中長線投資必須要面對的現實問題。
一、深度調整原因
按最大下跌幅度計算，中國平安由89.92跌到37.16，跌幅58.7%；茅臺由2586.91跌到1472，跌幅43%；騰訊由758.9跌到198.6，跌幅近74%。作為中國三大領域的超級大龍頭，價值投資的寵兒，像平安和騰訊這種下跌，出乎絕大部分人的意料。遠近高低各不同，側看成峰豎成坑。各有各的跌法，各有各的原因。
估值回歸、外資及機構拋售、股市大調整、經濟下行、業績增長乏力或增速下降這五方面是三者大調整的共同原因。下面，咱再說道說道各自的不同原因。
1.中國平安
一是代理人制度改革陣痛期。以前保險公司多是采用“人海戰術”，依靠大量的代理人來擴張業績。但這種戰術存在很大弊端，中國平安為適應形勢發展，做出重大調整，將代理人由140多萬，大幅縮減到50多萬。業務人員的急劇減少，勢必影響到了營業收入。
二是兩度“踩雷”，造成負面影響。平安深度介入地產項目，先后“踩雷”華夏幸福和“寶能系”，計提投資損失數百億元，影響了公司業績，也影響了投資者的持股心態。多年的大股東卜蜂集團累計減持4億股中國平安股份，套現約260億元。堅定投資中國平安13年的李馳，也逐步清倉退出。
三是業績增速持續下降。營業收入增速自2021年一季度開始，連續6個季度下滑，自2021年三季度開始連續4個季度出現負增長。凈利潤出現連續四個季度的大幅下降。
2.貴州茅臺
茅臺營業收入和凈利潤雖然仍保持著兩位數的增長，但自2019年開始，增長速度大幅下降。2018年凈利潤同比增速高達30%，2019-2021呈現逐年走低的態勢，凈利潤增速分別為：17.05%、13.33%、12.31%。
業績增速與股價增速不匹配時，自然就會出現殺估值的走勢。因此，茅臺的調整完全在情理之中，也是預料之中。今年七八月份，就明確強調了白酒板塊會創新低。
3.騰訊
騰訊作為互聯網巨頭，野蠻生長期已過，現在進入平穩發展期。2021年從財務數據上看，就出現了明顯的增長放緩跡象。2021年，收入從4820億增長為5601億，增長率16%；成本從2605億增長到3142億，增長21%。其中，銷售費用從338億增長到406億，增長20%；行政開支從676億增長到898億，增長33%。成本增長的速度，大幅超過收入增長的速度，壓低了凈利潤。剔除掉出售京東股權的收入，2021年騰訊凈利潤增長率只有1%。
今年上半年營收、凈利雙下滑。營業收入2695.05億元，同比下滑1%；可凈利潤只有420.32億元，同比重挫53%，出現了斷崖式的下跌。
增速放緩，加上外部因素，導致騰訊這一年多，跌得很慘烈。
股市所有炒作都是圍繞著估值及預期。基本面下行，市場給予的估值就要下行，估值下行就要拉著股價下行。公司自身原因以及股市大環境，再加上經濟基本面和外部局勢的影響，綜合起來看，你就不難理解外資及機構拋售大龍頭、大白馬并不是無厘頭，時也！勢也！
二、估值分析
中國平安市盈率5.7，市凈率0.81；
茅臺市盈率31.4，市凈率8.99；
騰訊市盈率9.48，市凈率2.31。
從“便宜度”上來講，中國平安是最便宜的，騰訊次之，茅臺最貴。中國平安和騰訊與歷史估值相比是處于歷史低位區，中國平安和騰訊的估值處于十多年的低位，茅臺還在中位區以上。
三、成長性分析
1.中國平安
中國平安業務模式拓展為“金融+醫療”，利用自身客戶資源優勢，成功融入養老和醫療健康服務，提供了新的增長點，長遠來看，這條路子很正確。
中國老齡化社會正加速到來，未來養老和醫療服務的需求會大大增加，平安在這方面發力，提前謀劃布局，很有眼光。
二季報人身險業務實現歸母營運利潤583.98億元，同比增長18.0%，錄得較大增速。
代理人制度改革初見成效。從2018年140+萬的高點精簡至當前的50+萬，有效降低了人員成本和管理成本，代理人人均新業務價值同比增長26.9%，效率得到大大提高。在經濟下行、疫情影響下，二季報營業收入小幅下滑，但凈利潤卻小幅增長，這說明代理人制度改革取得明顯成效。
長期來看，中國平安有著巨大的發展潛力。
2.茅臺
茅臺作為國酒第一品牌，獨特的“醬香型”深受市場及廣大愛好者追捧。如今的茅臺不僅僅是酒，更帶有金融屬性，具有增值保值和收藏價值。談起茅臺我們不以把它“神化”，咱們看一看中國白酒產銷情況。
從上圖我們可以明顯地看出，白酒自2017年開始，一直處于產銷雙降的趨勢，市場的需求在逐年減少。可白酒企業的利潤卻在逐年增長，這是為什么呢？
根本原因是產品提價。尤其是高端白酒，價格不斷提升。可見，自2017年以來，白酒企業的利潤增長，不是因市場需求擴張、銷量增加拉動的，而是靠產品提價拉動的。
這對白酒企業來講，并不是好現象。市場的總需求不斷萎縮，只靠提價來推動業績增長，那么業績增速就難以保持長久的持續性。價格提高到一定程度后會反過來抑制需求。
白酒需求萎縮是我們能夠親身感受到的，十年前經常會在大街上遇到醉酒的人，而現在這種情況已經非常少見。說明人們的飲酒習慣發生了變化，更加文明、理性和克制，不再像以往那樣“不醉不散”，更加注重身體健康和飲酒文明。
中國人口拐點到來后，人口的下降，以及新生代對酒的愛好程度的降低，會使得市場需求進一步萎縮。
長期來看，白酒行業并不是一個沒有天花板的行業，當人口拐點與價格頂點形成共振時，那么白酒的高增長就會受到考驗，如果居民的可支配收入根不上，白酒的高增長就會停滯。當然，未來5-10年應該沒有太大問題。
3.騰訊
騰訊作為中國互聯網巨頭，中國社交領域的老大，坐擁微10多億的用戶數量，打敗了一個又一個對手，最終脫穎而出。不論是移動的飛信、小米的米聊，還是其它帶有聊天功能的軟件，最終在騰訊面前都敗走麥城，沒有誰能撼動它在社交領域的霸主地位，它構筑了自己堅固的護城河。
騰訊的業務范圍很廣泛，大致六大業務版塊：社交、娛樂、金融、資訊、工具和平臺，主要收入組成為游戲及泛娛樂、廣告、金融、云服務，其中游戲娛樂、廣告、金融這三大塊在總收入中占比達80%以上。
互聯網行業當前面臨著嚴重的同性化競爭，行業內卷嚴重，加上人口紅利正在消退，行業增速下滑是必然的。未來互聯網傳統業務的高增長會消弱，需要拓展新業務及創新服務來打造新的增長極。騰訊作為互聯網巨頭，有用戶優勢、體量優勢、先發優勢、資金優勢，在拓展新業務及創新服務上更容易成功。
長期來看，騰訊依然有著非常突出的投資價值。
從分紅股息率來看，中國平安是最高的，超過了5%，騰訊及茅臺的股息率則很低。
四、確定性分析
確定性包括兩層含義：一是公司成長發展的確定性，二是股價收復當前位置的確定性。
公司成長發展的確定性上，三個公司基本都沒有太大的問題。相對而言，茅臺的確定性應該是更高一些，從產品的供不應求狀況來看，維持個幾年不成問題。
股價收復當前位置的確定性上，未來5年內我覺得三個公司應該都沒問題。從投資的性價比上看，騰訊>平安>茅臺，跌得越多，股價位置越低，投資的性價比會越高。投資性價比還和預期漲幅相關，而不僅僅只是跌得多的問題。
長線投資成功的關鍵：好公司、好價格、好時機。上述三個公司都是好公司，什么樣的價格才是好價格呢？不再向下大幅的價格才是好價格，而不是跌了很多了就是好價格。到于好時機，自然是熊市調整結束，牛市起漲開始的時候，才是最好的時機。現在熊市還未結束，入坑仍需謹慎。
