今年9月19日，上交所中證500ETF期權，深交所創業板ETF期權、中證500ETF期權三只ETF期權品種齊齊上市。如今，新品種上市接近三個月，三只ETF期權對應的合約標的ETF規模增長近280億元，同期交投活躍度也增長3成左右。

　　多位業內人士對此表示，上述ETF期權新品種為成長風格股票提供風險對沖工具，套利和組合交易更為豐富，期權行權等都會提升標的ETF規模和流動性，并鞏固該類ETF的“強者恒強”的市場地位。從長遠來看，ETF期權新品種將對吸引中長期資金流入，提升市場活力和韌性有重要意義。

　　三個月規模激增47%

　　ETF期權合約標的規模、活躍度雙升

　　今年9月19日，三只ETF期權新品種齊齊上市，三只ETF期權對應的合約標的分別為南方中證500ETF、易方達創業板ETF、嘉實中證500ETF。

　　Wind數據顯示，截至12月16日收盤，今年9月19日上市的三只ETF期權品種中，上市近三個月日均成交額從今年上市前的8.55億元上升到11.2億元，成交額上升30.89%；同期三只產品的平均日均換手率也從4.81%升至6.27%，增幅30.32%，上升了1.46個百分點。從單只產品看，多數也出現了不同程度的增長。

　　而從管理規模看，三只ETF期權合約標的已經從上市前589億元總規模增至865億元，近三個月吸金276億元，總體規模增幅46.83%。其中，南方中證500ETF大增193億元，增幅超過50%。

　　針對上述現象，易方達指數研究部總經理龐亞平表示，首先，ETF期權上市為投資者提供了風險對沖工具，吸引了更多配置資金入場。其次，期權與ETF之間的套利、組合交易提升了ETF的規模和流動性。比如套利交易者通過備兌策略、領口策略等在ETF現貨與期權之間進行買賣交易，都會提升ETF成交額。最后，理論上，期權行權也會為創業板ETF帶來等量的成交額。

　　南方基金指數投資部也表示，一是ETF期權合約補全了投資標的指數風險管理工具箱。期權產品作為標的指數的對沖工具，可以有效緩解投資者在長期看好標的指數的情況下對短期下跌風險存在的擔憂，有利于增加相關指數產品的配置和交易需求，增大標的指數產品規模和流動性；二是標的指數ETF規模上升、成交活躍現象本質上是投資者對標的指數本身代表性的認可，ETF規模上升、成交活躍說明市場已經認可標的指數與國家發展方向的高度相關性，ETF期權合約的適時推出充分發揮錦上添花的作用。

　　嘉實基金也認為，此次創業板ETF期權以及中證500ETF期權上市提升了期權對成長類、中小市值股票的覆蓋度，有利于提升標的ETF的流動性和吸引力，平滑市場波動，增強市場穩定性。

　　具體來看，一方面ETF期權的推出，有利于增強標的ETF的吸引力，能夠有效提高ETF市場的流動性；另一方面，期權市場能夠為資本市場提供風險轉移工具，提高市場的完整性，同時分散和轉移市場風險，提升市場效率，加強市場內在的自我修復和穩定機制，一定程度上增強市場的穩定性。隨著ETF期權新品種功能的逐步發揮，相應指數的波動水平也將有所降低。

　　而在投資者需求方面，嘉實基金還表示，以中證500ETF期權為例，與已有品種形成了互補的股票期權產品體系，有利于市場各類投資者精準管理新興成長和中型市值股票風險；在此基礎上，圍繞500指數投資策略和產品會進一步豐富，有利于滿足各類投資者的投資需求。

　　“期權新品種的推出增加了場內期權對現貨的覆蓋度，與已有期權品種形成風格和市值的互補，能夠幫助投資者進行更多元、更精準有效的風險對沖。”嘉實基金相關人士稱。

　　鞏固“強者恒強”市場地位

　　提升市場活力及韌性

　　事實上，ETF期權的合約標的通常也是ETF龍頭產品，隨著該類產品規模和成交的增加，對產品鞏固“強者恒強”的市場地位也有積極作用。

　　南方基金指數投資部認為，ETF期權可以大大強化投資者對標的指數的認可，提高投資者投資意愿；第二是有效緩解投資者對指數短期下跌風險的擔憂，強化投資者對標的指數長期投資需求；第三，還會豐富ETF產品現貨的交易策略和收益來源，吸引投資者對標的ETF產品的投資。

　　“投資者依靠ETF期權收益結構非線性、合約面值小的特點，搭配ETF現貨實現豐富多樣的套利策略，從而活躍了ETF現貨市場成交，有利于形成市場的良性循環。”南方基金相關人士稱。

　　“ETF期權有利于營造ETF龍頭產品生態圈，促成‘強者恒強’現象。而一般具備完整生態圈的ETF品種往往規模和流動性高于同類型產品，這也會進一步鞏固‘強者恒強’局面。”龐亞平也稱。

　　據龐亞平分析，一方面，ETF期權的推出，吸引諸如期權做市商、套利投資者等生態圈投資者參與，豐富了ETF投資者結構，進一步提高了ETF流動性，而生態圈投資者對交易效率要求較高，偏好同類產品中流動性更好的品種，如此形成了正向循環；另一方面，ETF期權標的是對應的ETF而不是指數，因此無論進行期現交易還是ETF交收，現貨用的都是合約標的ETF，期權帶來的規模和流動性提升只會體現在標的ETF上，這也會促成“強者恒強”。

　　一位公募投研人士也認為，上述ETF期權上市將直接提升ETF規模及流動性，從而間接提升中證500和創業板指成份股的流動性。同時豐富衍生品策略應用空間，保護性看跌、備兌看漲、套利等多種期權策略均可實施。

　　事實上，上證50ETF和滬深300ETF的歷史經驗看，ETF期權推出后，標的ETF的規模和流動性均出現了明顯的增長，市場占比也出現攀升，一定程度上顯示出期權產品對標的現貨規模的正向促進意義。

　　多家機構還認為，上述ETF期權上市，對吸引中長期資金流入，提升市場活力和韌性也有積極意義。

　　南方基金指數投資部表示，隨著ETF期權上市，吸引對沖交易、套利交易投資者陸續進場，市場活力及韌性得到提升。具體來看，一是對沖和套利方式多樣化提高市場活力。二是ETF期權的引入，給ETF市場帶來更多類型的投資者和交易方式，發揮市場的價格發現功能，提高市場的定價效率。由此，ETF市場的信息消化功能及沖擊應對能力也將得到提升，市場韌性增加。

　　嘉實基金也認為，長遠來看，ETF期權產品的豐富，為我國投資者提供了更為靈活的資產管理方式以及更加豐富的交易和風險管理手段，將有助于提升市場價格的信息效率，幫助投資者做出更合理的投資決策，提高資源配置的效率，從而進一步完善我國資本市場功能。

　　“境外成熟市場近半個世紀的發展經驗顯示，一個發達的期權市場可以為長期資金提供資產價格保險，有助于長期資金以資產配置方式逐步進入市場，提升資本市場的韌性。大力發展期權市場，為長期資金提供豐富而有效的風險管理手段，必將有力推動長期資金有序入市和長期持股，使得長期資金成為維護A股穩定的重要力量。”嘉實基金相關人士稱。(中國基金報)