2019年以來歷次降準后滬指表現

　　在經濟回升接力的關鍵時刻，在宏觀政策持續發力、市場信心有所回暖的黃金點位，今年第二次降準落地，將釋放中長期資金超5000億元！

　　昨日，中國人民銀行決定于9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)，以鞏固經濟回升向好基礎，保持流動性合理充裕。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%。

　　市場人士認為，近期，宏觀政策“組合拳”接連發力，市場預期明顯好轉，但經濟回升彈性仍有待增強，本次降準接力體現政策支持效應，以“真金白銀”激勵金融機構增加對實體經濟的資金投入，預計宏觀指標將呈現更多積極變化，物價水平也有望溫和回升。從對金融市場的影響看，降準將對匯率穩定起到支持作用，并有望提升金融市場投資者增配動力，推動金融市場表現持續向好。

　　此外，自9月15日起，金融機構外匯存款準備金率下調2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%。此次調整將有助于給人民幣單邊貶值預期“降溫”，減緩人民幣過快貶值的壓力。

　　將對匯率穩定起到支持作用

　　有望提振金融市場投資者信心

　　“降準將對匯率穩定起到支持作用。”市場人士稱，當前，國內方面，宏觀政策“組合拳”連續出手，財稅、房地產、貨幣政策接連發力；國外方面，美聯儲加息接近尾聲，人民幣對美元匯率貶值壓力已明顯減弱。

　　市場人士判斷，此次降準將繼續起到“固本培元”的功效。一方面，降準將增強銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，激活市場活力，進一步鞏固貨幣信貸支持實體經濟力度，為經濟持續回升向好創造適宜的貨幣金融環境，而基本面持續好轉最終會反映到匯率上；另一方面，中國人民銀行不搞“大水漫灌”，銀根沒有放松，市場利率保持平穩，將有效支持人民幣企穩回升。

　　“在目前外匯市場風險釋放較為充分的情況下，降準有助于改善市場對經濟復蘇的預期，加上其他宏觀經濟指標回暖，本次降準對人民幣匯率的未來走勢可能更為有利。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。

　　從歷史經驗看，降準對匯率市場有正向激勵作用。市場人士稱，在此前的8次降準中，離岸市場匯率有5次上漲、1次基本持平。比如，在2021年7月9日宣布降準后，當日離岸市場人民幣對美元匯率收盤價上漲121個基點，激活了市場信心，配合當時進出口高速增長態勢，開啟了一輪人民幣升值行情。

　　降準有望提升金融市場投資者增配動力。“降準是重大利好，從歷史經驗看，包括A股在內的金融市場投資者，也多次從降準之中獲益。”一位市場人士表示，本次降準體現了宏觀政策持續發力，對穩住宏觀經濟具有重要的促進作用，有助于扭轉市場情緒，資本市場長期向好也會有更堅實的基礎。

　　回顧來看，2019年以來已歷經了8次降準(不含定向降準)，股市、債市表現總體較好。在消息發布后的首日，股市大多走強，銀行、地產、鋼鐵等周期股板塊受益明顯。國債收益率窄幅波動，債市保持平穩，新增資金對債券市場交易量也有明顯拉動。

　　“此次降準靴子落地，有望進一步提振金融市場投資者信心，吸引投資者增加股票等權益類資產配置，推動金融市場持續向好。”前述市場人士表示。

　　銀行體系流動性延續合理充裕

　　市場利率將平穩運行

　　分析本次降準的主要原因，民生銀行首席經濟學家溫彬認為，經濟穩固回升需要一定過程，降準可以更好引導金融機構加大對實體經濟的支持力度；下半年中期借貸便利(MLF)到期量大，為保證市場流動性合理充裕，存在以降準置換MLF的必要；8月中旬以來流動性邊際收緊，資金利率整體位于高位，降準有助于釋放中長期流動性。而且，當前銀行凈息差承壓，需要通過降準來降低資金成本，為其繼續降低實體融資成本擴展空間。

　　“此次降準的具體時機把握精準。”前述市場人士表示，9月中旬流動性將面臨的地方債發行、稅期高峰、監管考核等因素影響明顯加大。多因素疊加后，市場短期資金供求變動加大。中國人民銀行在統籌權衡好中長期流動性供給的同時，選擇在最急需流動性的時點及時出招、呵護市場，降準后，上述短期擾動因素將得到有效平滑。

　　市場人士判斷，貨幣市場利率將延續平穩勢頭。此次降準及時優化了商業銀行和金融市場的流動性結構，可以起到維護貨幣市場利率基本穩定的作用。預計DR007將繼續圍繞公開市場操作利率平穩運行。

　　與上一次降準相同，本次降準仍為0.25個百分點，將釋放超過5000億元的中長期流動性。市場人士認為，除了能緩解短期流動性需求，本次降準還能在未來一段時期持續補充信貸增長、現金投放、第三方支付機構備付金補繳等中長期流動性需求，體現了中國人民銀行精準適度為銀行“補血”，精心呵護市場流動性的積極信號。

　　“盡管此次降準為全面降準，但并不意味著貨幣政策‘大水漫灌’。年內兩次降準、兩次降息的政策效果將脈沖式持續釋放，市場流動性總體上將保持合理充裕。”招聯首席研究員董希淼認為，降準進一步向市場傳遞強烈的政策信號，表明中國人民銀行有決心、有能力運用豐富的政策工具助力實體經濟企穩回升，進一步穩定市場信心和預期。

　　貨幣信貸有望平穩較快增長

　　融資成本或“穩中有降”

　　未來，貨幣信貸持續平穩較快增長值得期待。市場人士表示，當前，信貸需求呈現回穩態勢，此次降準提前做好年內布局，為金融機構提供中長期資金支持，有利于推動金融機構加大對重點領域和薄弱環節的資金投放。

　　“8月金融數據相較7月已有明顯改善，企業融資需求呈現轉暖跡象。而且9月通常是信貸需求大月，需要采取一定政策支持金融機構加大信貸投放力度，有效滿足企業資金需求。”中國銀行研究院研究員梁斯說。

　　本次降準前，中國人民銀行已于年內降準一次、降息兩次，有效推動了實體經濟融資成本明顯下行。中國人民銀行披露的數據顯示，前8個月企業貸款利率已降至有統計以來歷史低位，個人住房貸款利率同比也大幅下降0.95個百分點。

　　市場人士普遍認為，本次降準后，實體經濟融資成本下行空間將進一步打開。“當前我國商業銀行凈息差較2019年明顯收窄，再度降準可以優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行負債端資金成本，進一步打開資產端貸款利率下行空間，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降，金融向實體讓利的能力有望進一步提升，穩投資穩就業力度加大。”市場人士表示。