作者 |宋新澳

　　編輯 |王晗玉

　　“爾濱”的爆火近來在二級市場掀起一股冰雪經濟熱，一眾東北旅游股相繼迎來漲停。長白山曾在12個交易日內，斬獲9個漲停板，股價突破歷史新高；大連圣亞也上演10天7板走勢。同一期間，連板個股也帶動了A股旅游板塊的上漲。

　　網紅城市熱帶來的不單單是股價的熱度，也給了上市公司一次擴充資本的機會，或者說，至少是講故事的機會。

　　日前，西安旅游公告稱，擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票數量不超過7102.44萬股，募集資金總額不超過6億元，用于直營酒店拓展項目、補充流動資金及償還貸款。

　　這是西安旅游時隔11年再次宣布定增，盡管仍掙扎在虧損線上，募集資金主要投向的酒店業務能力也受到質疑，但此時或也是西安旅游能拿下錢的最好時機。

業績轉好，趁“熱”拿錢

　　談及此次定增，深圳大學旅游發展研究中心研究員劉杰武這樣分析：“其實西安旅游是趁著2023年旅游形勢比較好的情況，以及西安地區旅游市場從2018年持續火爆，客流量增多的背景下，趁機募一把資金。”

　　2018年，西安開始打造“西安年”活動，當年，西安春節旅游接待人數和旅游收入均創歷史新高。而后，《長安十二時辰》影視劇的熱播，西安大唐不夜城的“真人不倒翁”、盛唐密盒等爆款IP走紅，令西安這座城市持續出圈。

　　在西安網紅城市熱度持續發酵下，至2023年，上市公司西安旅游的業績也迎來小幅回暖。此前，由于旅行社收入減少，在疫情前的2019年西安旅游營收就出現同比下滑，當年歸母凈利潤錄得虧損。而據其最新披露的2023年年度業績預告，該年度歸母凈利潤較2022年大幅減虧 。

　　在此次發布定增公告后的首個交易日，西安旅游股價也迎來漲停。

　　不過，劉杰武也指出，西安旅游的定增有很多不確定性，“一方面是能否定增成功；另一方面，如果成功募到資金，后續募資用途、執行時間能否完全按照計劃執行都不好說。”

　　對于這筆定增，西安旅游也在公告中表達了存在募集資金不足，甚至發行失敗的風險。其稱，發行結果將受到宏觀經濟環境、證券市場整體情況、公司股票價格走勢、投資者對本次發行方案的認可程度等多種因素的影響。

　　西安旅游前次定增還是在2013年。彼時該公司公告擬募資3.6億元，其中用于西安旅游勝利飯店分公司拆除重建項目3.1億元，補充營運資金不超過5000萬元。該次定增最終獲證監會核準發行的批復，2015年2月實際募資3.4億元全部到位。

　　收益方面，也是從2013年開始，西安旅游年度扣非凈利潤陷入持續虧損，截至2023年前三季度，西安旅游歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益凈虧損6524.98萬元。

　　距離前次募資已經超5個會計年度，如今西安旅游的債務情況更加嚴峻。截至2023年9月30日，西安旅游資產負債率為72.21%，流動比率為0.84，面臨一定償債壓力。2020年-2022年經營活動產生的現金流量凈額為負，同期凈資產規模不斷減少，歸屬于母公司所有者權益由8.91億元減少至6.51億元。

　　本次募資中，就有一部分是用來填補現金“窟窿”。公告顯示，西安旅游計劃將募集資金中的1.79億元用于補充流動資金及償還貸款。

“默默無聞”萬澳系的野心

　　西安旅游本次定增中，募集的大部分資金是計劃用于直營酒店項目的投資建設，具體而言，是對西安旅游旗下高檔酒店（萬澳行政公寓/鉑金萬澳）、中高檔（萬澳酒店）、中檔酒店（萬澳致選酒店）等“萬澳系”酒店品牌進行擴張，擬在西安、深圳、廣州、杭州、蘇州等全國8省9市分期實施。

　　“萬澳系”酒店品牌發展時間不長，首次出現在西安旅游2020年年報中，其表述為：新設成立子公司西安西旅萬澳酒店管理有限責任公司。

　　劉杰武告訴36氪，“西旅萬澳”走的是西安本地的中檔精品化酒店的路子。他介紹，從2015年開始，中檔酒店精品化格局陸續在全國鋪開，在西安主要表現為幾個連鎖品牌不斷擴張。隨著2018年前后，西安以“網紅城市”身份出圈，旅游人數不斷增加，作為本地的旅游企業，西安旅游集團旗下“西旅萬澳”系酒店的擴張也是順應這股熱潮而為。

　　但在西安酒店市場，“西旅萬澳”的知名度略顯遜色。據西安旅游集團官網，其在西安市共有“萬澳系”品質酒店21家。相較而言，同樣以西安為入住地，36氪在華住會官微中一共搜索到239家酒店，其中包含全季、桔子、星辰中檔酒店共89家。

　　有西安本地居民告訴36氪，“西旅萬澳”系酒店在西安并不知名，更常見的是漢庭、如家、7天等連鎖酒店，“這些品牌的酒店最多了，你隨便就能找到。”其稱。

　　到了2023年，由于客群集中涌向北京、上海、西安等少數熱門旅游地，對應區域的中檔酒店供不應求的現象明顯。

　　“從價格區間看，消費者能接受的跨區域酒店價格正好落300元以上-1000元以下上下，中檔酒店不僅是價格漲了40%、50%以上，入住率也大幅提高，確實是賺了一把大的。”劉杰武告訴36氪，不光節假日，中檔酒店平日整體的客房單價也很高。

　　回到西安旅游本次的投資計劃，“總投資4.36億元，擬在未來3年內，投資建設17家直營酒店。”4億元左右的規模，對于酒店的實體建設而言可算是杯水車薪。劉杰武認為，對西安旅游而言，4億元更像是做酒店輕資產擴張，以品牌輸出形式，做連鎖酒店的運營管理。

　　按照西安旅游的說法，直營酒店作為酒店企業布局各區域市場的旗艦店，具有良好的示范效應，可為酒店企業開發新酒店、拓展特許經營及受托管理業務提供寶貴實踐經驗。隨著本次募投項目的實施，公司酒店與房間數量將迎來大幅增長；同時，通過對各品牌經營理念、發展路線、入住體驗等方面全方位的設計和宣傳，快速提升公司在國內中高端酒店的地位，擴大公司酒店品牌的影響力，為后續快速進行全國化布局奠定良好基礎。

　　而以輕資產形式擴張，不僅可令西安旅游管理的酒店、房間數短期內大幅增長，擴大品牌效應，同時還可減少投資建設酒店主體的資金、收取品牌服務費，縮短收回成本的時間周期。

　　香頌資本董事沈萌表示，西安旅游對于酒店的投資建設要看參與的程度，“如果是與業主合作改建經濟型酒店，那么這個資金規模也許是合適的。”

旅企酒店，走不出景區

　　年輕的“萬澳系”能否走出陜西西安，實現輕資產擴張？衡量這一問題，或可參考行業內其他經營酒店業務的上市旅企。

　　黃山旅游、九華旅游、麗江股份等景區股均有酒店業務的身影。有些更是在上市前就錨定酒店業務，比如最近因冰雪經濟大火的長白山，其在IPO募資時就全部把資金用作酒店項目。

　　景鑒智庫創始人周鳴岐告訴36氪，一些景區上市公司依托于本地景區的自然景觀做酒店的優勢在于土地資源的“稀缺”。“這個地區是它的，只有它能開酒店，在這一畝三分地里賺錢。”

　　九華旅游就曾提到，“公司酒店在九華山核心景區內擁有的中高檔客房數量最多。”其表示，隨著公司酒店業務朝周邊地區擴展，一方面緩解了旅游旺季景區內酒店的接待壓力；另一方面，也減少了公司酒店業務對九華山旅游資源的依賴。

　　同時，部分景區存在季節性淡旺季，酒店空置率高一定程度也拖累了整體業績。

　　西藏旅業曾在拉薩市和林芝、阿里各景區設計建造了5家喜瑪拉雅系列酒店。但因行業淡旺季影響酒店出租率，2018年，酒店業務因嚴重拖累公司整體業績而被打包出售，西藏旅游稱，這一戰略“時機尚不十分成熟”。

　　再看西安旅游的酒店業務，周鳴歧指出，西安是一個特大型城市，又是知名旅游城市，各類酒店眾多、競爭激烈，在該地區內開設酒店并沒有多少優勢。

　　而“萬澳系”在西安之外也無明顯數量優勢。官網顯示，“萬澳系”品質酒店分別以1-2家的數量分布在甘肅、四川、重慶、廣東、福建、上海地區。

　　業績壓力下，西安旅游需要找到有力的增長點，這就意味著需要拿錢投資擴張，旅游熱度下的酒店，即充當了這一故事的主角。

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