近日，曾風(fēng)靡一時(shí)的“互聯(lián)網(wǎng)母嬰第一股”寶寶樹久違地站在了聚光燈下。

　　在寶寶樹宣布罷免CFO徐翀的次日，后者便找媒體實(shí)名爆料，聲稱包括寶寶樹在內(nèi)的多家復(fù)星系上市公司利用“結(jié)構(gòu)單”上市，涉嫌構(gòu)成虛假上市。一時(shí)間，輿論嘩然。

　　藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者聯(lián)系寶寶樹方面相關(guān)人士試圖求證此事并了解更多詳情，但對(duì)方始終未予回復(fù)。事發(fā)后至今，寶寶樹及相關(guān)上市企業(yè)也均未圍繞此事發(fā)布公告。

　　寶寶樹CFO被罷免，牽出“上市造假”疑云

　　4月11日，寶寶樹集團(tuán)發(fā)布公告稱，徐翀被免除董事及首席財(cái)務(wù)官(CFO)職務(wù)。至于他被罷免的原因，寶寶樹在公告中直言“董事會(huì)對(duì)其表現(xiàn)并不滿意”，而接替他的人，是剛加入該公司的高曉光。

　　據(jù)公開資料，徐翀出生于1975年11月，于1998年7月取得南京大學(xué)法律學(xué)士學(xué)位，并于2001年7月取得中國(guó)人民大學(xué)法律碩士學(xué)位。2014年起，徐翀于寶寶樹集團(tuán)擔(dān)任執(zhí)行董事及首席財(cái)務(wù)官，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略發(fā)展、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理及資本運(yùn)作。

　　換句話說，徐翀?jiān)趯殞殬浼瘓F(tuán)上市前就擔(dān)任CFO，一待就是9年時(shí)間，期間帶領(lǐng)著公司于2018年赴港上市，功勞可謂不小。

　　而戲劇性的一幕是，在徐翀被公司罷免的第二天，他便找媒體爆料，稱寶寶樹集團(tuán)及其背后股東“復(fù)星系”利用“結(jié)構(gòu)單”上市，可能存在利用資金循環(huán)手段虛假擴(kuò)大IPO發(fā)行規(guī)模的情形，涉嫌構(gòu)成虛假上市。

　　何謂“結(jié)構(gòu)單”上市？有熟悉資本市場(chǎng)的分析人士對(duì)記者解釋稱，這可以理解為擬上市企業(yè)靠虛假訂單來擴(kuò)大上市發(fā)行規(guī)模的行為。“可能是以公司另一個(gè)主體下訂單，實(shí)際上左手倒右手；也可能是找下游客戶下單，實(shí)際另外還有一套抽屜協(xié)議。”

　　按照徐翀的說法，在寶寶樹上市過程中，由于公司融資訂單認(rèn)購(gòu)量不足，數(shù)名主要董事決議采取“結(jié)構(gòu)單”方式擴(kuò)大IPO發(fā)行規(guī)模。具體操作是其與投資機(jī)構(gòu)尚乘環(huán)球市場(chǎng)有限公司(簡(jiǎn)稱AMTD)約定，令其以7000萬美金認(rèn)購(gòu)公司上市發(fā)行訂單，并承諾于上市發(fā)行當(dāng)天將所有募集基金以委托理財(cái)形式“歸還”給AMTD。

　　為保證IPO成功，寶寶樹董事(當(dāng)時(shí)主要股東代表的陳啟宇及王懷南)接納“中科創(chuàng)系”類似結(jié)構(gòu)單約3000萬美元，導(dǎo)致“中科創(chuàng)系”創(chuàng)始人張濤被司法機(jī)關(guān)逮捕。為掩蓋“結(jié)構(gòu)單”事實(shí)，陳王二人向徐翀尋求幫助，希望以個(gè)人借款名義“出資填坑”，因此，寶寶樹集團(tuán)尚欠徐翀本人約1.3億元。

　　徐翀?jiān)诒现袕?qiáng)調(diào)，其有充分確鑿證據(jù)，希望引起香港證監(jiān)會(huì)、聯(lián)交所等機(jī)構(gòu)關(guān)注。但截至目前，此事尚未引發(fā)監(jiān)管問詢，寶寶樹集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)及旗下公司也均未對(duì)此公開發(fā)聲或回應(yīng)。

　　目前看，上述爆料內(nèi)容是徐翀的一面之詞，真實(shí)性有幾分外界尚不得而知。不論他此舉是否出于報(bào)復(fù)心態(tài)，也不論其是否真的掌握實(shí)錘證據(jù)，這場(chǎng)爆料對(duì)于寶寶樹而言可以說是一次重?fù)簟?/p>

　　上市后業(yè)績(jī)“大變臉”，市值不足5億港元較高點(diǎn)縮水95%

　　實(shí)際上，在這次重?fù)糁埃瑢殞殬湟呀?jīng)從“神壇”跌落。

　　回顧寶寶樹的成長(zhǎng)歷史，它也曾有過輝煌時(shí)刻。在上市前，寶寶樹曾先后獲得9輪融資，吸引了復(fù)星集團(tuán)、好未來、聚美優(yōu)品、阿里、經(jīng)緯創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資，一度被認(rèn)為是資本寵兒。

　　在招股書中，寶寶樹將自身定位為“中國(guó)最大、最活躍的母嬰類社區(qū)平臺(tái)”。招股書透露，沙利文報(bào)告顯示，該平臺(tái)上2017年的MAU平均為1.39億；2018年6月30日至9月30日，寶寶樹平均有1.75億名月活躍用戶，其中包含APP端用戶2520萬人、以及在PC端及WAP端的1.499億人。

　　2015年-2017年，寶寶樹的年度營(yíng)收分別為2億元、5.09億元、7.29億元，增速較快；年度虧損分別為2.86億元、9.34億元、9.11億元，調(diào)整后的凈利潤(rùn)分別為-1.72億元、0.44億元、1.39億元，已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。由此看，上市前，寶寶樹的業(yè)績(jī)趨勢(shì)向好。

　　但上市后，寶寶樹業(yè)績(jī)開始“大變臉”。2019年，該公司年度營(yíng)收較上年的7.65億元直接折腰，僅為3.57億元；調(diào)整后虧損4.94億元；到了2020年，其年度營(yíng)收只剩2.12億元，同比再降40.5%，好在虧損收窄了5%左右，至4.71億元。

　　2021年，寶寶樹全年?duì)I收同比增長(zhǎng)超三成至2.82億，虧損3.87億元，虧損額繼續(xù)收窄。2022年，寶寶樹全年?duì)I收同比增加11.6%至3.15億元，年度虧損又?jǐn)U大至4.68億元。整體看，其近兩年?duì)I收規(guī)模遠(yuǎn)不如上市前兩年，且始終處于虧損狀態(tài)。

　　從股價(jià)表現(xiàn)看，2018年11月27日，寶寶樹上市首日開盤報(bào)6.91港元/股，較發(fā)行價(jià)微漲1.62%，總市值為115.32億港元。2020年3月19日，寶寶樹首次跌破1港元/股的價(jià)格，開始淪為“仙股”，此后其股價(jià)多在1港元/股的低位徘徊。

　　截至4月13日收盤，寶寶樹股價(jià)報(bào)收0.29港元/股，市值不足5億港元，較歷史高點(diǎn)縮水約95%。

　　可見，不論是業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是股價(jià)表現(xiàn)，寶寶樹最具高光的時(shí)刻幾乎都是在上市初期，說它“上市即巔峰”一點(diǎn)也不為過。

　　而如今，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域逐漸快要被邊緣化的寶寶樹又陷入“上市造假門”，或許，再要翻身就很難了。（來源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)）