9月14日，軟銀控股的芯片設計公司Arm正式登陸納斯達克，每股定價51美元，估值約545億美元。上市首日，Arm股價暴漲25%至63.59美元，公司估值漲至超過650億美元（約合人民幣超4700億），成為今年全球最大規模的IPO。
特殊地位：芯片世界的基石
Arm占據移動芯片霸主地位已久，Arm架構是世界范圍內應用最廣的CPU架構，迄今已哺育出2500億顆芯片，覆蓋了全球99%以上的智能手機市場，從最小的傳感器到最強大的超級計算機，都有著Arm CPU的身影。作為芯片設計領域的領導者，Arm幾乎卡著全球科技巨頭的“脖子”。
Arm招股書顯示，超過260家公司報告稱在2023財年已出貨基于Arm的芯片，包括全球最大的科技公司（如亞馬遜和Alphabet）、主要的芯片供應商（如AMD、英特爾、英偉達、高通和三星）、汽車行業巨頭、領先的汽車供應商、物聯網創新者等。基于先進的處理器IP技術，通過收取許可費和專利費，這家成立于1990年的半導體和軟件設計公司一步步成為世界先進計算的基石。
Arm表示，Arm CPU上運行著世界上絕大多數軟件，包括智能手機、平板電腦、PC、數據中心、網絡設備、車輛的操作系統，以及智能手表、恒溫器、無人機、工業機器人等設備中的嵌入式操作系統。全球大約有70%的人口使用基于Arm的產品。在財務方面，Arm年營收也從2016財年的15.6億美元，增長到2022財年的27.03億美元，六年增長接近73%。
與其他公司一樣，Arm也經歷了幾個重要節點，1998年，Arm在倫敦證券交易所和納斯達克股票市場公開上市；2016年，Arm軟銀集團以320億美元收購并私有化；2020年，Arm被英偉達收購宣告失敗，在此過程中，Arm一路成長。Arm首席執行官Rene Haas表示，如今的Arm與2016年軟銀收購并私有化時已大不相同，其增長不再僅僅由智能手機市場定義，其芯片架構還進入了更多的移動設備、云基礎設施、汽車和物聯網產品中。
上市資本局：大客戶和投資者高度重合
正是由于Arm在芯片行業的特殊地位，其上市進程一直備受關注，9月11日，Arm表示已獲得10倍超額認購，而這歸功于負責承銷的投行和基石投資者們的大力支持。早在Arm披露招股書前，就有多家大廠表達了參與投資的意愿，最終蘋果、英偉達、三星、AMD、谷歌、英特爾、聯發科、臺積電等約10家企業進入基石投資者名單，認購總額為7.35億美元。
據了解，基石投資者不會影響軟銀對Arm的控制權，它們只獲得極少的股權，90.6%的普通股股權仍由軟銀持有，認購金額遠遠低于此前預期，很大程度上也是因為軟銀不愿意股份被稀釋。
值得關注的是，上述Arm的主要客戶Alphabet、AMD、英特爾、英偉達和三星等公司，與基石投資名單高度重合。不同于投行看中IPO認購金額，基石投資者們顯然各有心思，更加看中Arm的長期價值，通過投資與Arm深度綁定，從而穩定迭代自己的Arm產品。當然Arm選定這些投資者也將使Arm生態更加穩定，畢竟外部還有RISC-V和X86的威脅。
不過，在這場資本局中，最大的獲益者是軟銀，Arm上市將極大改善軟銀集團及愿景基金的財務狀況，也為孫正義打了一場漂亮的翻身仗。據悉，軟銀已經連續兩個財年出現凈利潤虧損，愿景基金的投資組合近年來也一直面臨虧損，此前為了提高資金流動性，軟銀曾大規模出售旗下各類資產，并推動Arm與英偉達的收購交易，收購失敗后，又一直積極推動Arm上市，今天也算是畫上了圓滿的句號。
探索共贏模式，上市對中國利好？
在中國，基于Arm架構的芯片生態已然非常成熟，2023財年中國大陸為Arm貢獻了25%的營收。作為Arm向中國客戶轉授Arm IP許可的獨家分銷商，迄今為止，安謀科技在國內的授權客戶超過370家，累計芯片出貨量突破300億片，拉動了下游年產值過萬億元規模的科技產業生態。
但美國對中國的科技封鎖一直未曾停止，尤其在芯片領域，去年12月，Arm已公開宣布不再授權Arm架構先進版本給中國，國產Arm廠商將也早就被迫停止迭代，因而中國芯片產業對Arm的上市進程十分關注，對其造成的影響存在爭議。
有人認為，隨著美國的制裁愈演愈烈，Arm在美國上市勢必成為美國對我國半導體“卡脖子”的又一大利器。也有人認為，Arm上市對中國芯片產業影響有限，即便Arm不再授權新架構，但因為其進化升級相對緩慢，短時間并不會對中國芯片產業造成大的沖擊，將給中國廠商獨立自主發展的時間機遇。當然，還有一種聲音表示，一定程度上，Arm上市對中國利好。
釘科技創始人丁少將表示，在中美博弈的情況下，我國半導體產業與歐美等國家依然處于深入融合交織的狀態，中國有龐大的市場，完全和中國脫鉤，是國外企業的損失。而Arm上市之后，它的商業屬性會進一步增強，需要對股東、利潤負責，面對貢獻四分之一收入的中國，Arm反而需要以更靈活的方式對待，雙方或可探索更多雙贏、多贏的合作模式。
值得關注的是，安謀科技也從事芯片知識產權的開發與技術支援，其自研產品線包括“周易”NPU、“星辰”CPU、“玲瓏”ISP，涉及AI、物聯網等多個領域，在中國本土授權客戶已超過160家，累計出貨量突破2億顆。從安謀科技此前的行事作風來看，國內企業或許不會被完全限制。畢竟Arm在招股書中也表示，Arm和軟銀集團都無法控制安謀科技的運營，安謀科技獨立運營。
不過，在內憂外患之下，我國芯片產業還是留個后手，發展RISC-V不失為一個好的選擇。近年來，平頭哥、華為、中科院等國內大廠和科研機構都展開了RISC-V的相關布局，有自主知識產權，且已經設計和制造出商業化的高端芯片。RISC-V基金會的數據顯示，截至2022年，基于RISC-V架構，已經誕生了100億顆芯片，其中一半來自中國。與Arm相比，RISC-V最大的好處就是開源和免費，將為我國芯片帶來了“自主可控”的發展契機。
但我們也要清楚的認識到，RISC-V產業目前發展仍處于初期，生態尚不成熟，獨木難成林，仍需產業鏈共同發力。RISC-V非常適用于移動設備、物聯網和人工智能等領域，當下雖不能與Arm同日而語，未來卻必能一較高下，而我國將在其中扮演關鍵角色。值得關注的是，為Arm貢獻了11%收入的高通此次并沒有投資，其減少對Arm依賴的意愿不言自明，其實在上半年，高通就曾聯合蘋果等13家企業發起了RISE聯盟，共建RISC-V的軟件生態。
押注AI，Arm將走向何方？
在全球經濟放緩期間，處于芯片產業上游的Arm同樣感受到了消費電子疲軟帶來的“寒氣”，截至今年3月底的12個月里，其總銷售額26.8億美元，上年同期為27億美元。但不可否認的是，Arm仍然是一家護城河穩固的盈利公司，2021財年、2022 財年、2023財年，Arm毛利率分別為93%、95%、96%。
踏波逐浪御風而行，擴大現有市場份額、進入新市場是Arm的增長策略，因此近年來除了繼續深耕智能終端領域，Arm也不斷擴大業務范圍，在服務器、汽車市場取得新進展，數據顯示，2022年，Arm在云計算方面的市場份額約為10％，在汽車領域的市場份額為40％。Rene Haas在路演中表示，Arm CPU的用途將擴大至面向汽車和數據中心等，再加上人工智能的推動，需求將持續擴大。
Arm在招股書中指出，五大關鍵趨勢正在推動半導體產業增長和發展，分別是智能互聯設備激增；對高性能、高能效計算的需求不斷增加；設計前沿解決方案的復雜性和成本不斷增加；更多企業選擇內部開發和定制芯片；全面支持人工智能計算，這些趨勢將給Arm帶來更大的機遇。
其中，人工智能是Arm最期待的東風，Arm在招股書中寫道，CPU在AI系統中十分關鍵，因其或全權負責AI工作負荷，或與GPU、NPU搭配運行AI。與之呼應的是，英偉達創始人兼CEO黃仁勛曾經表示，如果沒有Arm CPU和IP授權，英偉達就無法造出現在AI公司爭搶的H100等超級AI芯片。與英偉達合作是Arm在人工智能領域的一大亮點，英偉達最新發布的下一代DGX GH200 Grace Hopper超級芯片，專為ChatGPT等大模型設計，采用的就是英偉達的Hopper GPU架構和Arm的CPU架構。
同時，在Arm 2023全面計算解決方案中，Arm也已在最新的ISA、CPU和GPU中添加了新的功能和指令以加速未來的AI和機器學習算法。不過，Arm也坦言，自家CPU架構并不適合最新的人工智能算法，但Arm已經增強對CPU架構的軟件支持廣度，以便基于Arm架構的人工智能在更多設備上運行。至于未來能否跟上新一輪人工智能浪潮，還要看Arm是否后繼有力。
值得一提的是，面向未來，Arm將總潛在市場（TAM）定義為包括所有可包含處理器的芯片，因此其TAM包括智能手機、個人電腦、數字電視、服務器、汽車和網絡設備中的主控制器芯片。Arm估計TAM將以6.8%的復合年增長率增長，到2025年12月31日達到約2466億美元。
