作者：陳益刊

　　為穩經濟防風險，新一年的地方政府債券發行本周開啟。

　　根據中國債券信息網，河南省政府將在1月17日發行約247億元地方政府債券，成為今年首個發債地方；18日，大連市政府計劃發行11億元地方政府債券。目前已經有28個省市披露了一季度發債計劃，發債總額超過1.6萬億元。

　　多位接受第一財經采訪的專家認為，考慮到穩經濟、財政可持續性等因素，2024年預計全年地方債發行規模有望再次達到9萬億元。今年地方債發行啟幕，將推動地方基礎設施建設投資，擴大內需，提振市場信心，支撐經濟回升向好。

　　地方發債穩經濟

　　為充分發揮地方政府債券資金穩投資、擴內需效應，全國人大已經批準國務院可以繼續提前下達新增債務限額。而隨著2024年部分新增債務限額提前下達至各省市，地方又可以提前到1月份發債。

　　根據河南省財政廳的公開信息，河南在17日將發行兩期總額合計247億元的地方政府再融資債券，債券期限均為7年，這筆資金用來償還2019年到期的債券本金。這也是今年首個發行地方債的省市，河南拉開了2024年地方發債序幕。

　　大連市財政局信息顯示，大連18日公開發行11億元新增債券，用于社會事業、交通、市政基礎設施和公共安全等社會公益類項目。這是今年首個發行新增債券的地方。

　　地方政府債券按用途分為新增債券和再融資債券。前者資金主要用于基礎設施等重大項目建設，后者資金用于償還到期地方政府債券本金或存量債務，即“借新還舊”。

　　根據中泰證券研究所數據，截至1月12日，共有28個省市披露2024年1~3月地方債發行計劃，披露總額共計16438億元。其中，新增債券10432億元，再融資債券6007億元。

　　東方金誠高級分析師馮琳告訴第一財經，地方債的發行能夠為地方基礎設施建設項目、民生保障等提供資金，起到穩定經濟社會運行的作用。尤其在當前土地市場下滑導致地方財政收支壓力較大，以及對地方隱性債務的嚴監管導致城投新增融資受到約束的情況下，發行地方債更成為地方政府保持基建投資增速繼續處于較高水平、穩定宏觀經濟運行、對沖房地產行業低迷對地方政府財政收支影響的重要途徑。

　　“今年1月地方債發行啟動，一方面落實了中央經濟工作會議相關要求，另一方面地方債支持的項目集中在基礎設施領域，且政府投資發揮引導作用，可帶動有效資本的積累，進而助推投資增長，擴大內需，優化經濟結構調整，支撐經濟回升向好發展?！必斶_證券副總經理胡恒松告訴第一財經。

　　中央財經大學教授溫來成認為，今年經濟增長仍面臨不少挑戰，地方債發行啟幕有利于推動實現經濟增長目標。尤其是在房地產市場低迷，民間投資積極性不高等現狀下，地方債發行支持政府投資擴大，對提振市場信心意義重大。

　　1月節奏或略慢于去年

　　不過，與去年有所不同，今年初發債節奏略慢于去年。

　　2023年首個地方發債時間是1月6日，而今年則是1月17日。從目前已披露的28個省市一季度約1.6萬億元發債計劃來看，1月和2月發債規模均為4000多億，3月為8000多億，發債更多集中在3月。

　　胡恒松認為，1月地方債發行進程低于同期，原因可能是2023年末和2024年初國家地方債主管部門主要精力在于增發1萬億元特別國債的審核發行，暫未組織2024年地方債提前批項目的審核工作。

　　“雖然全國各地已經在組織提前批項目的入庫審核工作，但地方債項目需要國家發改委和財政部都審核通過之后方可發行，因此目前各地可以發行的項目主要為2023年雙過審的項目，這些項目于2023年已經發行了一部分專項債限額，部分項目資金暫未用完，因此可繼續申請專項債項目的整體儲備較往年有一定程度的收縮，整體上導致今年1月份的季度低于往年?！焙闼烧f。

　　馮琳分析，去年四季度有接近1.4萬億元特殊再融資債券和1萬億元增發國債發行，政府債券整體供給規模較大，其中增發的1萬億國債資金全部通過轉移支付的方式安排給地方使用，較大規模增加了地方政府的可支配財力，有效緩解了短期財政收支壓力。同時，從穩增長角度看，去年12月中下旬，發改委下達了增發國債的兩批項目清單，涉及增發國債金額超過8000億元，顯示1萬億增發國債中超八成已落實到項目。這意味著，國債資金的到位將對一季度基建投資形成拉動，從而起到穩定年初經濟運行的作用。

　　“從以上角度看，年初加快新增地方債發行的迫切性不強，這可能是1月發債進程大概率會低于去年同期的主要原因。”馮琳稱。

　　不過，溫來成告訴第一財經，從當前經濟社會形勢來看，地方還是需要進一步加快地方債發行，盡快推動項目開工建設，以拉動經濟增長，提振市場信心，盡快推動經濟回歸正常發展軌道。

　　當然，目前地方債發行才剛啟動，而且地方發債計劃跟實際發行情況仍有不同，后續發債節奏仍需觀察。

　　胡恒松表示，1月份發債進度慢不一定代表整個一季度發債進度會慢。根據目前市場消息來看，2024年提前批地方債額度跟2023年基本持平。

　　近期一些地方明確表態，要加快債券發行，盡快形成實物工作量，以穩經濟。

　　比如，黑龍江省財政廳為統籌做好債券資金分配工作，爭取新增債券早發快用，盡快形成實物工作量，省級財政部門提前啟動2024年債券項目競爭性評審工作，組織各地、各部門通過債券項目穿透式監測系統規范申報一般債券項目，擇優選取前期準備充分符合發行條件的項目，提出債券安排建議。

　　額度有望再破9萬億

　　根據公開數據，2023年地方政府債券發行規模首次突破9萬億元，約9.32萬億元，比2022年多出近2萬億元，創下歷史新高。這主要跟2023年到期政府債券規模較大和為了化債發行了超1.3萬億元特殊再融資債券有關。

　　溫來成認為，考慮到經濟形勢、到期債務等因素，預計2024年地方債發行規?？赡懿粫陀?023年。

　　胡恒松分析，鑒于目前各地政府存量的地方隱性債務規模較大，2024年預計隱性債務置換仍將繼續，因此2024年地方發債總額較2023年不會出現大幅波動。

　　馮琳表示，2024年積極財政政策適度加力，為保持必要的財政支出強度，預計新增債券額度在4.8萬億元左右，其中新增專項債額度可能在4萬億元左右。另外，2024年地方債到期規模約3萬億元，參考過去幾年地方債到期的再融資比例，預計全年用于償還到期債券的再融資債券發行量將為2.6萬億元。2024年可能還將有1.0萬億~1.5萬億元的特殊再融資債發行。由此預計2024年地方債總發行量為8.4萬億~8.9萬億元，凈融資額為5.4萬億~5.9萬億元。

　　“2024年地方債監管將繼續保持高壓態勢，堅決遏制新增隱性債務，嚴格審核項目，防止一些專項債項目虛報收入、低估成本而產生償債風險。強化債券資金績效考核應用，以及加強審計等監督。另外進一步優化國債和地方債結構，適度增加國債發行規模，控制地方債發行規模等?！睖貋沓烧f。