2022年末尾，電商SaaS龍頭微盟集團(tuán)忽然進(jìn)入連漲模式。

　　微盟在11月內(nèi)的6個(gè)交易日中，一度漲幅超過(guò)50%。進(jìn)入12月后，連漲持續(xù)，月內(nèi)累漲逾42%。12月29日，微盟收盤(pán)于6.34港元/每股，雖有0.78%的下滑，卻同樣處于高位。

　　在9個(gè)月前的3月29日，微盟股價(jià)為5.45港元/每股，現(xiàn)今市值增加22.7億港元，但距2021年2月26日最高點(diǎn)的33.50港元/每股，卻依然有81.1%的下跌，市值蒸發(fā)了692.3億港元。

　　2022年以來(lái)，微盟的股價(jià)波動(dòng)較大，12月29日盤(pán)中的6.48港元/每股是進(jìn)入2月以后的最高點(diǎn)，盤(pán)中一度觸及6.23港元/每股，創(chuàng)今年2月份以來(lái)新高。其中10月31日為年內(nèi)最低值2.21港元/每股，股價(jià)如過(guò)山車(chē)一般上下波動(dòng)。

　　那么微盟年末這次股價(jià)突然反彈，會(huì)讓微盟走出虧損的泥沼嗎？

　　三季報(bào)后的股價(jià)飆升

　　11月2日微盟發(fā)布了2022年第三季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，第三季度微盟SaaS（不含海鼎）訂單同比增長(zhǎng)30%，廣告毛收入人民幣28.7億元，同比下跌約5%。其中，9月的廣告毛收入為人民幣9.7億元。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天股價(jià)錄得5.69%的上漲，次日繼續(xù)大漲10.13%，開(kāi)啟連漲模式。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，微盟股價(jià)的觸底反彈是9月9.7億元的廣告毛收入推動(dòng)的，這是進(jìn)入2022年以來(lái)毛收入首次超越去年同期，釋放的訊號(hào)讓投資者對(duì)微盟重拾信心。

　　據(jù)了解，自成為微信視頻號(hào)官方運(yùn)營(yíng)服務(wù)商以來(lái)，微盟大力發(fā)展視頻號(hào)業(yè)務(wù)，通過(guò)616微盟零售購(gòu)物節(jié)的契機(jī)，微盟視頻號(hào)直播板塊商家業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到新高。微盟智慧零售業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，目前服務(wù)品牌包括聯(lián)想樂(lè)唄、上海家化、蒙牛、來(lái)酷科技、三棵樹(shù)、統(tǒng)一企業(yè)等近百家零售行業(yè)主流品牌。截止2022年9月，微盟云市場(chǎng)上架應(yīng)用及服務(wù)超2000個(gè)。

　　隨著疫情轉(zhuǎn)好，微盟訂閱解決方案和商家解決方案兩大業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但一個(gè)無(wú)法回避的事實(shí)是，自微盟上市第二年起至今仍處虧損狀態(tài)，即使是在股價(jià)飛漲之時(shí)也未見(jiàn)盈利，收支難平。

　　值得一提的是，微盟三季報(bào)并沒(méi)有公布具體虧損金額，而在上半年財(cái)報(bào)中，微盟則披露了虧損金額，經(jīng)調(diào)整后虧損達(dá)5.67億元，三季度的虧損在所難免，卻未在財(cái)報(bào)中披露。截止2022年12月29日晚，不知是何原因，東方財(cái)富等專(zhuān)業(yè)投資平臺(tái)上并未更新微盟三季報(bào)數(shù)據(jù)（微盟在11月2日已宣布公示三季報(bào)）。

　　上市公司按照相關(guān)規(guī)定必須公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表。微盟目前三季報(bào)的數(shù)據(jù)只是自己公布的，而在相關(guān)平臺(tái)并未及時(shí)更新，這在眾多上市公司中并不多見(jiàn)。

　　　視頻號(hào)短期難見(jiàn)成效

　　SaaS的市場(chǎng)前景是值得看好的。

　　艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)SaaS行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)322.6億元，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)555.1億元，而SaaS行業(yè)的頭部企業(yè)微盟和有贊，兩家在2021年的總營(yíng)收分別為26.86億元和15.7億元，兩家總和不過(guò)是42.56億元，僅占市場(chǎng)總量約13%。其中微盟作為行業(yè)的頭部企業(yè)，市場(chǎng)占有率同樣只有8%，離“壟斷性”的獨(dú)角獸企業(yè)還有較大的距離。

　　一個(gè)殘酷的事實(shí)是，在疫情影響下，微盟和有贊這兩家行業(yè)頭部企業(yè)都出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑的尷尬。

　　互聯(lián)網(wǎng)投資人劉波指出，疫情下的中小企業(yè)均是勒緊褲腰帶，力求活下去，他們作為SaaS行業(yè)收入的主要來(lái)源，自身都受到較大影響，微盟和有贊很難不受影響。SaaS服務(wù)商最重要的是活下來(lái)，不能輕易掉隊(duì)，一旦掉隊(duì)想再追趕就難上加難。

　　劉波認(rèn)為，在此大背景下，很多SaaS行業(yè)企業(yè)開(kāi)始對(duì)自身服務(wù)做出相應(yīng)調(diào)整，微盟布局視頻號(hào)，或是業(yè)務(wù)調(diào)整的一大體現(xiàn)，以尋求新的突破點(diǎn)。

　　眾所周知，視頻號(hào)近年來(lái)迅速崛起，在微信流量大盤(pán)上，視頻號(hào)的發(fā)展迅猛，大有追趕抖音和快手之勢(shì)頭，以其獨(dú)特的社交屬性，和其他短視頻平臺(tái)沒(méi)有的去中心化，以及公私域結(jié)合的能力，未來(lái)或能改變行業(yè)格局。

　　很多平臺(tái)也嗅到了視頻號(hào)的發(fā)展趨勢(shì)，開(kāi)始圍繞視頻號(hào)持續(xù)發(fā)力，但在陌生領(lǐng)域重新布局，并不容易，最快捷的方式就是找專(zhuān)業(yè)服務(wù)商來(lái)實(shí)現(xiàn)布局的目標(biāo)，而微盟和微信的特殊關(guān)系，有近水樓臺(tái)先得月的優(yōu)勢(shì)。使得微盟迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

　　微盟作為首個(gè)進(jìn)入該領(lǐng)域的服務(wù)商，有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但也同樣有無(wú)法回避的弊端，他們沒(méi)有短視頻相關(guān)領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在進(jìn)入短視頻同樣是摸索階段。相比其他先行企業(yè)試錯(cuò)的經(jīng)驗(yàn)，微盟較為匱乏，這導(dǎo)致微盟布局視頻號(hào)，同樣會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從半年報(bào)和三季報(bào)微盟對(duì)視頻號(hào)的業(yè)務(wù)遮遮掩掩來(lái)看，這一塊業(yè)務(wù)的發(fā)展，目前或并未給微盟帶來(lái)可以拿得出手的效益，未來(lái)發(fā)展如何還需要時(shí)間考量，只是短期內(nèi)這個(gè)業(yè)務(wù)很難讓微盟扭虧為盈。

　　投訴不斷

　　微盟作為服務(wù)商，無(wú)可避免的會(huì)有因服務(wù)問(wèn)題帶來(lái)的投訴，尤其是在微盟的迅猛發(fā)展期，可能會(huì)忽視客戶(hù)的感受。

　　近幾年來(lái)，不斷有媒體爆出，有付費(fèi)商戶(hù)在電數(shù)寶、黑貓投訴、電訴寶平臺(tái)上對(duì)微盟的投訴。BT財(cái)經(jīng)在黑貓投訴上看到針對(duì)微盟的投訴近3000條。雖然相比有贊超過(guò)7000條的投訴量來(lái)說(shuō)，已是偏低水準(zhǔn)，但同樣說(shuō)明了微盟的服務(wù)存在一定缺陷。

　　BT財(cái)經(jīng)整理這些投訴發(fā)現(xiàn)，投訴多針對(duì)不按合同約定退款、貨不對(duì)板、退店保證金不退還、合同過(guò)期后解除合同依然扣費(fèi)等，因過(guò)多投訴事件發(fā)生，還被電訴寶最新評(píng)級(jí)為“謹(jǐn)慎下單”。有行業(yè)人士指出微盟的投訴量大有兩個(gè)原因，分別是微盟本身的代理商制度和營(yíng)銷(xiāo)方式以及資本及平臺(tái)的壓力。

　　微盟的營(yíng)銷(xiāo)方式就是燒錢(qián)。在2018年至2020年微盟的銷(xiāo)售費(fèi)用分別占總營(yíng)收的52%，49.9%，49%，幾乎都是50%的水準(zhǔn)，這意味著微盟將一半的收入用于銷(xiāo)售。過(guò)于重視銷(xiāo)售的后果就是，在成為客戶(hù)前都能享受上帝般的待遇，而成為付費(fèi)用戶(hù)后，出現(xiàn)服務(wù)難以達(dá)到預(yù)期的情況，自然讓客戶(hù)無(wú)法滿(mǎn)意。

　　在北上廣深一線城市，微盟有自己的直銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，而在下沉市場(chǎng)微盟則走的是代理商模式，代理商的收入直接與業(yè)績(jī)返點(diǎn)掛鉤，這一模式能夠短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的最大化，卻存在許多后期管理的弊端，而最終都得微盟自己來(lái)“背鍋”。

　　至于資本的壓力，作為一家上市公司，持續(xù)虧損，是無(wú)法和投資者交代的。尤其是2022年來(lái)一直增持的大戶(hù)，高盛以每股均價(jià)6.91港元，增持120.4萬(wàn)股，增持后，高盛持股1，28億股，占總股本的5.04%；摩根大通增持1512.23萬(wàn)股后，持股為2.3億股，持股比例為9.02%。

　　互聯(lián)網(wǎng)投資人劉波認(rèn)為，這些在微盟低谷時(shí)大力增持的大戶(hù)，能容許微盟虧損到幾時(shí)？所以微盟只能拼命狂奔，在注重速度的同時(shí)，質(zhì)量很難得到保障，投訴量自然就上來(lái)了。

　　目前讓微盟稍感心安的是股價(jià)在近兩個(gè)月有回暖的趨勢(shì)，雖然距離高峰值相去甚遠(yuǎn)，但也有了逐漸上漲的趨勢(shì)。相比中國(guó)有贊0.189港元的仙股股價(jià)，微盟的日子還算好過(guò)。

　　BT財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在估值方面，微盟的市銷(xiāo)率為2.45倍，行業(yè)巨頭金蝶國(guó)際和聯(lián)易融科技的市銷(xiāo)率分別為8.6倍和4.9倍。相對(duì)其他SaaS股，微盟股價(jià)有明顯折讓?zhuān)坪跤幸欢ㄉ蠞q空間。

　　2022年末尾，微盟忽然進(jìn)入連漲模式或給財(cái)務(wù)壓力帶來(lái)了部分緩解，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，微盟仍需正視虧損問(wèn)題。私域電商的興起和數(shù)字化轉(zhuǎn)型都為電商SaaS帶來(lái)了廣闊的市場(chǎng)，而要爭(zhēng)奪這一市場(chǎng)，產(chǎn)品是關(guān)鍵，技術(shù)是核心，微盟是時(shí)候作出改變了。