2023年以來，“性價比消費”成為整個大消費行業的關鍵詞，消費者的購物決策也日趨理性，各大電商平臺，消費品企業紛紛將低價好物作為主要的發力方向。
此時，天然契合“性價比消費”的二手賽道，引起了資本市場的廣泛關注。
另一方面，除消費環境的推動外，二手行業也獲得了國家層面的政策支持。
今年2月，國務院辦公廳發布《關于加快構建廢棄物循環利用體系的意見》，提出完善廢舊家電、電子產品等各類廢舊物資回收網絡，支持“互聯網+回收”模式發展。
3月1日，國常會又審議通過了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，政府工作報告中也提出要鼓勵和推動消費品以舊換新。
因此，宏觀環境+國家政策的雙重驅動，讓二手行業的龍頭企業萬物新生，又一次站在了聚光燈之下。3月12日，萬物新生發布了2023年Q4及全年財報，體現出了非常強勁的增長勢頭。
根據國家統計局數據，2023年我國社零增速為7.2%，其中限額以上通訊器材的同比增速約為7%，而萬物新生的營收增速則遠遠跑贏了社零。
從2023Q4單季度的數據來看，萬物新生實現營業收入38.7億元，同比增長29.9%，超過此前業績指引的最高值。利潤方面，萬物新生已連續6個季度在non-GAAP層面實現經營利潤，本季度為8158萬元；同時，公司的non-GAAP凈利潤則為9102萬元，創歷史新高。
而從2023年全年的數據來看，萬物新生實現營業收入129.7億元，同比增長31.4%。利潤方面，公司non-GAAP經營利潤超2.5億元，同比增長超35倍。另外，在現金流方面，萬物新生2023全年實現經營性現金流凈流入2.4億元，自我造血能力充足。
那么，在細節上，萬物新生這份財報還有哪些亮點呢？
自營業務貢獻核心增長動力
經過多年的布局，萬物新生構建了從消費者手中進行舊機回收，到質檢，再到銷售的全產業鏈能力。
其中，愛回收作為公司業務的起點，主要承擔手機等消費電子產品的回收；公司在全國的8大運營中心，則主要進行二手手機的質檢、定級和定價；而在銷售端，拍機堂的定位是“二手行業不可或缺的基礎設施”，主要承擔To B的二手消費品的批發，拍拍則直面個人消費者，以自營售后、質保服務等滿足消費者的優品二手零售需求。
以此為衍生，拍機堂和拍拍也同時向第三方的二手商家開放，為其提供產品的銷售和交易服務。根據萬物新生披露，四季度，拍機堂平臺收入同比增長14.9%，注冊商家數則達到59.6萬，較2022年增長46.2%；2023年全年，集團主營零售GMV則已達到28.8億。
因此，從收入分類來看，萬物新生的營收也主要由兩部分構成，一是公司自營產品出售產生的銷售收入（1P），二是公司為第三方商家提供平臺所收取的服務費（3P）。
具體來看，2023Q4單季度，萬物新生1P銷售收入為35.2億元，同比增長31%，3P服務收入則為3.5億元，同比增長19.7%。全年來看，萬物新生實現1P業務收入116.6億元，同比增長34.4%，3P業務收入13.1億元，同比增長9.6%。
圖：萬物新生年度（左）及單季度（右）收入變化 資料來源：Wind、36氪整理
根據公司在業績說明會中的披露，1P業務的增長主要是由于公司拍機堂、拍拍平臺以及線下渠道中二手消費電子產品銷售的增加所推動，公司全年1P業務交易量同比增長50%。服務收入的增加主要是由于拍拍和拍機堂交易活動回暖，以及平臺服務收費率提升所致，例如，拍機堂全年整體收費率達到6.17%，較2022年水平提升189個基點。
不難發現，1P業務在萬物新生的營收結構中占比高，且收入增速貢獻大，是公司的主要增長引擎。而萬物新生也披露，公司目前會堅持自營戰略，將業務重心傾斜到服務和用戶體驗更好的自營業務上。
自動化建設有效降低履約費率
在前文的利潤水平介紹中，我們可以發現萬物新生在non-GAAP層面的經營利潤增長十分迅速。
這其中最主要的原因，來自萬物新生對各項費用率的有效控制。在non-GAAP口徑下，萬物新生2023全年履約費用率/銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為8.5%/7.3%/1.5%/1.3%，對應同比下降2.4%/1.6%/0.1%/0.6%。各項費用率的下降，為萬物新生留下了充足的利潤空間。
值得關注的是，萬物新生的履約費用率同比下降幅度最大，這主要歸功于公司在提升質檢效率，實現智能化和規模化運營的長期布局。
就關鍵的質檢能力而言，萬物新生的 Matrix質檢系統至今已迭代至第三代，該系統將公司全年由于質檢失誤導致的損失降低19%。此外，萬物新生還結合大數據算法，對自營大小倉收發貨方案優化，通過自動化技術進一步釋放大倉的規模效應。
整體來看，在質檢效率不斷提升的大背景下，萬物新生的履約費用率已經持續多年下降，而這一勢頭在未來也仍會持續。
圖：萬物新生單季度履約費用率 資料來源：Wind、36氪整理
持續強化二手3C的供應鏈能力
二手產品，特別是二手3C交易行業一直存在一個痛點，那就是二手設備回收需求高度分散，且產品的非標、高單價性質使得消費者對回收服務的信任度偏低。
而解決上述問題的最有效路徑，就是通過龐大的線下門店觸手，以及標準化、透明化的服務，提升消費者的回收體驗，并強化信任機制。
此外，對二手3C的終端購買方而言，穩定、豐富的二手產品，是促成終端交易的必要條件，因此，線下門店的建設與運營對二手行業參與者而言必不可少。
截至2023年12月31日，萬物新生的線下門店（愛回收門店）已遍及全國268座城市，門店總數達1819家。從門店覆蓋場景來看，愛回收門店主要分布在優質商圈和社區等主流回收場景，為萬物新生優質一手貨源的穩定供應提供了保障。
除線下門店渠道外，萬物新生還與電商平臺、消費電子企業合作，通過以舊換新服務的形式，激發并提前觸達消費者的3C回收需求，并進一步鞏固公司的供應鏈能力。
例如，在2023年Q2，萬物新生與蘋果達成了中國內地的回收和“以舊換新”官方合作，且相關服務目前已經覆蓋蘋果官網和線下旗艦店等多個渠道。根據萬物新生披露，僅23Q4蘋果官方回收業務就為愛回收貢獻了3億元收入。
另外，萬物新生也在持續強化與京東的協作，為用戶提供“一站式以舊換新”、“多件折抵換新”等服務，特別是從2023年下半年開始，隨著華為、小米等手機品牌商的多款重磅機型發布，消費者的換機需求增加，也促成了萬物新生與京東業務合作的快速增長。從數據來看，2023全年，京東以舊換新業務同比增長100%。
多品類回收、合規翻新拓展增長極
根據網經社分析，2023年我國二手電商交易規模預計將達到5486.5億，除消費電子外，箱包、腕表等品類也有著龐大的回收需求。
而對萬物新生而言，其遍布全國的線下回收渠道，以及由此建立的信任鏈條，實際上也可以復用至消費電子以外的消費品類，這一方面可以為萬物新生帶來新的增量收入，提高業務的豐富度和抗風險能力，也更有利于公司形成單店回收的規模效應，分攤線下渠道成本。
早在2022年，萬物新生就宣布將影像器材、奢侈品箱包、腕表、名酒、黃金、飾品等多品類回收作為公司的重點業務發展，隨后，公司也將愛回收的slogan升級為“愛回收，為你回收更多”，不再只專注手機3C產品的回收。
從具體的舉措來看，愛回收主要通過門店體驗和IT系統升級，由平臺與專業服務商共建履約能力，從而形成多品類的回收能力。
公司披露，截止2023年末，愛回收已有252家門店開通了多品類回收服務，2023全年的多品類回收GMV超10億元。未來，萬物新生還將拓展低價值商品的回收范圍，促進更多閑置商品的二次流通。
除了通過多品類回收獲取增量業務外，萬物新生還拓展了合規翻新業務，即在合法合規的大前提下，為消費者帶來具有性價比和品質保障的翻新商品。
2023年，在深圳電子行業協會發起的電子產品翻新產業專業委員會中，萬物新生也作為主要起草單位，參與了電子產品翻新通用要求、質量管理、技術規范等多個方面的團體標準的制定。
消費者對萬物新生合規翻新業務的回應也十分積極。從經營數據來看，2023年全年，萬物新生的自營翻新業務收入達到8.1億元，占主營回收收入的9.4%，而在2023年第四季度，公司合規翻新業績環比提升41.5%。
消費電子市場回暖，進入順周期
根據Canalys此前發布的數據，2023年前3季度全球智能手機出貨量跌幅不斷收窄，第四季度更是同比增長8%，顯現出較強的企穩復蘇信號。
而信通院公布的2024年1月手機市場運行數據顯示，國內市場手機出貨量達到3177.8萬部，同比增長68.1％。而從環比來看，往年1月份手機銷量環比基本是下滑狀態，但今年1月卻環比反增12.39%，顯示出非常明顯的復蘇趨勢。
因此，作為3C二手回收的龍頭企業，萬物新生自然也可以受益消費電子市場的回暖，享受行業增長的β紅利。
此外，在文章開頭我們也提到，我國在2024年以來已經持續發布多項政策支持循環經濟的發展。頂層設計的支撐，不僅可以提高消費者對二手交易的認知和心智建立，也為萬物新生二手業務的持續經營和增長提供了保障。
對2024年的業績增長，萬物新生在業績交流會中也信心十足，并指出1P自營業務方面可繼續實現30%的同比增長。
而在利潤表現方面，公司將通過自動化技術能力釋放規模效應、提升履約效率，通過流量運營提升營銷效率等方式，持續降低各項費用率，提升公司的盈利空間。
