作者 | 王晗玉

　　編輯 | 潘心怡

　　時(shí)隔34年，日本股市重新站上泡沫巔峰時(shí)期的歷史最高點(diǎn)。

　　2月22日上午，日經(jīng)225指數(shù)站上39000點(diǎn)，正式超過1989年12月日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂前創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)38915.87點(diǎn)。截止當(dāng)日收盤，日經(jīng)指數(shù)維持在39098.68點(diǎn)，開年以來已上漲16.84%。

　　圖源：Wind

　　此前在2023年日經(jīng)225指數(shù)上漲28.24%，已創(chuàng)下1989年以來最大漲幅。

　　外媒Nikkei Asia評(píng)論稱，日股這一表現(xiàn)或意味著日本經(jīng)濟(jì)已走出“失去的幾十年”。

　　回想1990年初經(jīng)濟(jì)泡沫破裂以后，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯，陷入“失去的30年”，日本股票一度成為全世界最不受歡迎的資產(chǎn)。再看當(dāng)下，世界資本重新涌入日本追漲。

　　面對(duì)這一轉(zhuǎn)變，業(yè)內(nèi)表示其主要與日本上市公司積極改革、努力增加股東回報(bào)以及日元持續(xù)疲軟有關(guān)。而伴隨日本經(jīng)濟(jì)活力持續(xù)釋放，國(guó)際避險(xiǎn)資金的持續(xù)流入以及東京證券交易所的改革有望支撐日本股市長(zhǎng)期繁榮。

世界資本追漲

　　前日（2月21日），美國(guó)半導(dǎo)體巨頭英偉達(dá)公布2023年11月至2024年1月的財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期——營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)265%至221億美元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)769%至123億美元。

　　受此影響，當(dāng)日美股盤后交易中，英偉達(dá)股票大幅上漲。轉(zhuǎn)到昨日，日本股市也出現(xiàn)以半導(dǎo)體相關(guān)股票為中心的買入，Tokyo Electron、Advantest等半導(dǎo)體股領(lǐng)漲大盤。

　　實(shí)際上，自年初以來，Tokyo Electron、軟銀集團(tuán)等半導(dǎo)體、人工智能相關(guān)股票已持續(xù)帶動(dòng)日本股市上漲。

　　與此同時(shí)，東京證券交易所的數(shù)據(jù)顯示，今年1月，國(guó)際投資者凈買入的日本股票達(dá)2.07萬億日元，比去年同期增長(zhǎng)約4倍。

　　結(jié)合日股交易量中海外投資者約60%的占比來看，外國(guó)資本一向發(fā)揮主要作用。而回顧本輪日本股市行情，其明顯上漲也始于2023年4月巴菲特造訪日本之后。

　　彼時(shí)巴菲特在日本接受采訪時(shí)表示，已將其對(duì)日本五大商社的持股比例提升至7.4%，計(jì)劃持有10-20年，并打算進(jìn)一步增加對(duì)日本股票的投資。

　　跟隨“股神”的腳步，隨后多家外資機(jī)構(gòu)紛紛“站臺(tái)”日本。黑石、KKR相關(guān)負(fù)責(zé)人陸續(xù)到訪日本；對(duì)沖基金Citadel重開東京辦事處；LVMH旗下私募基金L Catterton表示將擴(kuò)大在日投資組合；包括貝萊德、施羅德等在內(nèi)的多家資管機(jī)構(gòu)也均上調(diào)了對(duì)日本股市的投資評(píng)級(jí)。

　　在巴菲特本人以及多家資管公司對(duì)其投資分析作出的解釋中，均提到了日本上市公司治理改革的積極影響。

　　去年3月，東京證券交易所曾發(fā)布一項(xiàng)公告，要求從制度層面加快推進(jìn)日本股市估值改善預(yù)期，督促市凈率低于1的上市公司通過股票回購(gòu)、調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略、提升ROE等方式盡快改善情況。

　　該舉措還提到，如果企業(yè)未能按要求操作，將被視為“未有效利用其資本”，最早可能在2026年面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　這一背景下，日本上市企業(yè)加大了股票回購(gòu)規(guī)模，于2023年回購(gòu)總額達(dá)到約9.6萬億日元，連續(xù)兩年創(chuàng)下新高；同時(shí)據(jù)日本經(jīng)濟(jì)新聞的預(yù)測(cè)，日本上市企業(yè)在2023財(cái)年的分紅總額也將創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到16萬億日元。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)36氪表示，日本上市公司積極改革、努力增加股東回報(bào)提升了日本股市的市場(chǎng)吸引力。此外，其認(rèn)為日本股市不斷創(chuàng)新高也與國(guó)際地緣政治充滿變數(shù)，導(dǎo)致一大部分資金流向日本市場(chǎng)有關(guān)。

業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)日經(jīng)指數(shù)年底站上45000點(diǎn)

　　不過，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，本輪日本股市大漲在一定程度上屬于“表面繁榮”。

　　一位資管機(jī)構(gòu)人士對(duì)36氪分析，一方面日元貶值帶來的利率差令外資眼中的日本股票本來就更加便宜，這提升了海外投資者的投資熱情；另一方面日本持續(xù)上漲的物價(jià)水平和CPI也進(jìn)一步帶動(dòng)了日本企業(yè)股價(jià)上漲。

　　日本帝國(guó)數(shù)據(jù)庫發(fā)布的調(diào)查結(jié)果顯示，2023年日本共有3.24萬種食品漲價(jià)，相比2022年的近2.57萬種大幅擴(kuò)大。而日本央行行長(zhǎng)植田和男在今日出席眾議院預(yù)算委員會(huì)會(huì)議時(shí)表示，未來日本物價(jià)將繼續(xù)上漲。

　　與此同時(shí)，2023年日本去除生鮮食品后的平均核心CPI同比上漲3.1%，創(chuàng)下近41年新高。

　　這令日本民眾實(shí)際感受到的收入有所下滑。日本一項(xiàng)針對(duì)2023年11月的勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)調(diào)查顯示，日本反映物價(jià)變動(dòng)的實(shí)際工資比2022年11月減少了3%。

　　居民收入實(shí)際感受下降，導(dǎo)致內(nèi)需疲軟，反映到宏觀層面，至去年四季度日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比下降0.1%，換算成年率下降0.4%，連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。

　　但近日日本多家大型企業(yè)的漲薪預(yù)告似乎又帶來積極信號(hào)——目前包括本田汽車、永旺零售、馬自達(dá)汽車、松屋食品等在內(nèi)的日企均已達(dá)成加薪協(xié)議。其中松屋食品10.9%的薪資漲幅是其自2001年以來的最大漲幅。

　　景順駐新加坡的全球市場(chǎng)策略師David Chao表示其并不擔(dān)心日本經(jīng)濟(jì)目前的疲軟，并認(rèn)為在名義工資增長(zhǎng)加快和CPI通脹放緩的推動(dòng)下，消費(fèi)或?qū)⒑芸旎厣?/p>

　　同一時(shí)間外資對(duì)日本股市的上漲預(yù)期也進(jìn)一步提升。

　　花旗集團(tuán)日本首席股票策略師Ryota Sakagami此前預(yù)測(cè)日經(jīng)指數(shù)至今年年底將達(dá)到39000點(diǎn)。而目前其最新預(yù)測(cè)已升至45000點(diǎn)。

　　野村證券首席股票策略師Yunosuke Ikeda將其對(duì)日經(jīng)指數(shù)的年終預(yù)測(cè)從38000點(diǎn)上調(diào)至40000點(diǎn)。而鑒于日本央行已明確不會(huì)尋求快速加息，其認(rèn)為至年底日經(jīng)指數(shù)甚至可能會(huì)上漲至43000點(diǎn)。

　　宋清輝亦表示，國(guó)際避險(xiǎn)資金的持續(xù)流入以及東京證券交易所大刀闊斧的一系列改革有望支撐本輪日股長(zhǎng)期繁榮，進(jìn)而開啟新一輪牛市。

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